本周五，Deribit 上约 106.3 亿美元的比特币 BTC 和以太坊 ETH 期权到期，这是该平台上最大的季度期权事件。此次和解发生在市场仍在下滑、参与者寻求可持续底部的情况下。
比特币每日下跌 2%，交易价格接近 60,200 美元，而以太坊则大幅下跌 4.43%，至 1,580 美元左右。这两个价格均远低于各自的最大痛苦水平（BTC 为 70,000 美元，ETH 为 2,000 美元），其中最大数量的期权到期毫无价值。
在即将到期的名义价值中，大约 90.6 亿美元与比特币期权相关，而以太坊的名义价值为 15.7 亿美元。虽然未平仓合约显示看涨期权多于看跌期权——BTC 的看涨期权为 92,154 手，看跌期权为 57,652 手（看跌期权与看涨期权比率为 0.63），ETH 的比率为 0.50，但这一仓位反映了目前看涨押注远高于当前市场价格。
根据 Greeks.live 的数据，短期比特币期权表现出严重的负 25-delta 偏度：一日为 -10.7%，7 天为 -11.3%，1 个月为 -9.6%。较长期合约在-6%至-5%附近保持相对平静。分析师指出，“在所有主要期限内，看跌期权继续比看涨期权获得显着的溢价”，这突显出对近期下行对冲而不是上行投机的强劲需求。
Greeks.live 还发现，比特币的负伽玛风险在 60,000 美元至 64,000 美元之间（当前价格交易的确切范围），可能会放大到期时的波动性。正伽玛簇出现在 67,000 美元至 82,000 美元之间，主要由 6 月、7 月和 9 月合约（不包括 IBIT 数据）推动。
以太坊的大幅下跌已使其远低于 2,000 美元的最大痛苦水平，在这次广泛的加密货币抛售中加剧了谨慎情绪。这两种资产本周均触及数月低点，强化了防御性定位。
一些分析师预计未来会出现更严重的下跌。矿池 BTC.TOP 的创始人姜卓尔预计 2026 年末价格将触底于 42,000 至 44,000 美元附近，理由是 Strategy 的 mNAV 降至 0.72，接近 2022 年的低点。 BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 建议比特币在六个月内达到 40,000 美元的底价，但他仍将年底目标维持在 200,000 美元以上。蒋的四年周期模型指出，10 月下旬左右将见底，他计划在该水平附近吸筹。
然而，Deribit 分析师警告不要将最大痛苦过度解读为价格磁石：“虽然最大痛苦仍然是一个广泛遵循的指标，但最近的季度到期表明结算前持续钉扎效应的证据有限。”
由于这两种资产的交易价格都低于最大痛苦直至到期，接下来的交易日将揭示卖方是否会继续下跌，或者买方最终会出现建立底部。