作者：Boaz Sobrado 编译：白话区块链
在播客《On The Margin》中，Trace Finance 联合创始人兼首席执行官 Bernardo Brites 回顾上一轮加密周期时直言：“建立在空心概念之上的营销，本质上就是空气项目。”他认为，仅靠一个 logo 和一句承诺就能融到大钱的时代正在终结。
Brites 所押注的方向恰恰相反——扎实构建稳定币背后的金融“管道层”。其创立的 Trace Finance 刚刚完成 3200 万美元 A 轮融资，由 CoinFund 领投，Coinbase Ventures、Paxos、Haun Ventures、Jump Capital、HOF Capital、Chainlink 等机构参投，Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 与 Circle 联合创始人 Sean Neville 也参与其中。
这一愿景源于 Brites 的个人经历：作为一个喜欢旅行却厌倦频繁换汇的人，他设想是否存在一种“货币抽象层”，让用户在全球任何地方消费时无需思考背后使用的具体币种。如今，Trace 已处理超 100 亿美元的跨境交易量，客户包括 dLocal 和 MoonPay，并服务拉美地区全球前四大支付服务商中的全部四家。
新一轮融资将用于提升交易处理能力，并在美国、亚太及拉美其他地区建立受监管的业务版图。
看不见的“管道层”正被纳入监管
Brites 指出，大多数用户甚至不知道自己正在使用稳定币。“他们可能只是在用某个现金应用，但驱动它的底层‘管道’是什么？没人看得见。”而如今，这层基础设施已正式进入监管视野。
以巴西为例，该国已将稳定币纳入外汇监管体系，将美元稳定币跨境转移视为等同于雷亚尔兑换美元的行为。这意味着，使用稳定币从巴西汇出资金必须遵守与传统外汇相同的资本管制规则。非银行类虚拟资产服务商面临 10 万美元额度上限，且不得处理第三方支付，促使机构级交易自然流向银行级清算系统。
Trace 目前已通过完全受监管的银行体系完成清算。Brites 强调，巴西监管者并非敌视创新，而是希望在可控范围内推动采用，“他们不想让 Terra Luna 崩盘那样的事件影响到与雷亚尔挂钩的稳定币。”他同时指出，美国正通过《GENIUS Act》和《Clarity Act》推进类似监管框架，而巴西本土的数字资产服务提供商规则也起到相似作用。
据此前报道，传统银行正瞄准规模达 3230 亿美元的稳定币市场；与此同时，本币稳定币规模已突破 12 亿美元。
新兴市场的“美元账户”逻辑
Bitget Wallet 的 Alvin Kan 在同一播客中表示，新兴市场用户更多将稳定币视为“等值美元账户”，而非交易筹码。对横跨拉美运营的企业而言，美元稳定币提供了一种无需持有本地货币即可触达巴西、墨西哥和哥伦比亚用户的结算方式——这一逻辑与离岸“欧洲美元体系”高度相似。
跨境支付公司 TransFi CEO Raj Kamal 补充道：“真正的交易量不在大多数人盯着的地方。我们才刚触碰到可能性的表层。难点在于链上与链下必须同步，而法币出金真正发生在链下。”
Brites 正是从这一痛点切入。2018 年，他运营巴西最大的机构级比特币交易台之一，发现许多机构用比特币进行跨境转账——因其更快、更便宜。但他意识到，在加密全面链上化之前，必须先有人打通与银行系统的连接。此后，在企业需求推动下，稳定币轨道的月度交易量已超过传统 ACH 系统，且主要由机构而非零售用户驱动。
“我们必须先搭建某种 Web2.5 层，才能让 Web3 的大规模采用真正发生，”他说，“因为当时 99% 的现金仍在传统金融体系中。”
合规是护城河，也是争议焦点
链上新银行 UR 的 CEO 在播客中批评当前部分 Web3 项目：“你拿 USDC 发张卡，就成了 neo bank，听起来很酷，但结构上什么都没变。”并非所有人都认同“发一个美元 Token 就等于创新”。
对 Brites 而言，真正的结构性价值不在 Token 本身，而在监管适配。他拒绝“先猛冲、再罚款”的创业模式：“如果你想处理 Amazon 级别的资金流，就不能在一个国家合规，另一个国家却游走法律边缘。”他认为，巴西是最难的训练场，“在这里创业，等于提前解决最难的挑战。未来进入监管更宽松市场时，只需做减法，而非从零开始。”
这条路起初并不顺利。Trace 早年曾赢得一场针对银行的诉讼——某银行无理由关闭其账户，法官认定该行将加密公司视为竞争对手。如今，Trace 已与 Cross River 等银行建立合作，并与昔日难以接触的监管机构协同工作。“我们必须让银行和整个金融基础设施——包括监管者——都对这件事感到安心，并愿意站到同一边。”
公司扩张迅速：2021 年种子轮融资 430 万美元，估值约为本轮十分之一；员工从今年初的约 20 人增至近 50 人，同期交易量翻倍。目前，Trace 已在巴西、哥伦比亚、墨西哥、阿根廷和美国开展业务，并正将网络延伸至新加坡和欧洲。“我们今年的目标是覆盖 60 个国家。”
最后，Brites 给创业者的建议更像是关于“如何留在牌桌上”的提醒：“回头看一年、两年、三年，你会发现，就像比特币一样，你其实比三年前站得更高了。所以，继续建设，继续工作；保持原创性，好事自然会向你靠近。”