灰度研究主管 Zach Pandl 对 Strategy 的比特币金库进行了新的审查。他的评论重点是，与再次增加 STRC 股息相比，更大规模的 BTC 销售是否能更好地缓解投资者的担忧。
- Pandl 表示，更大规模的比特币销售可能会消除人们对 Strategy 现金义务和股息的疑虑。
- STRC 交易价格低于 100 美元，给 Strategy 的优先股模型和未来融资选择带来压力。
- Crypto.news 报道将 Strategy 的小额 BTC 出售与对杠杆和流动性风险的更广泛担忧联系起来。
Pandl 表示，Strategy 下周将 STRC 股息提高 50 个基点，将在未来两年增加约 1 亿美元的股息义务。他表示，此举“可能不会恢复市场信心”，因为它不会消除有关未来现金需求的问题。
他认为，出售超过 30 亿美元的 BTC 可能会更有效。他认为，这样的出售可以涵盖未来两年几乎所有现金义务，并使投资者更清楚地了解 Strategy 计划如何管理其优先股成本。
Grayscale Research Head: Strategy Selling Over $3B in BTC Could Help Restore Market Confidence
— Wu Blockchain (@WuBlockchain) June 28, 2026
Grayscale Research Head Zach Pandl said Strategy raising the STRC dividend by 50 basis points next week would add about $100 million in dividend obligations over the next two years and… pic.twitter.com/oB1EdoYjCs
Strategy（原名 MicroStrategy）仍然是最大的企业比特币持有者。该公司围绕购买和持有 BTC 建立了其公开市场形象，同时使用股权、债务和优先股为该战略提供资金。
STRC 继续对财务模型施加压力
争论的焦点是 STRC，即 Strategy 的可变利率优先股。该公司设计的产品交易价格接近 100 美元，目前支付 11.5% 的年度股息。尽管如此，在最近的市场压力下，STRC 的交易价格仍低于其目标水平。
正如 crypto.news 早些时候报道的那样，Strategy 在 5 月 26 日至 5 月 31 日期间以约 250 万美元的价格出售了 32 个 BTC。与其比特币金库相比，此次出售规模较小，但它引起了人们的关注，因为这是该公司自 2022 年 12 月以来首次报告的 BTC 出售。
这次出售也改变了投资者对公司融资模式的看法。 Strategy长期以来一直是比特币的稳定买家。即使是小额出售也会让人怀疑，如果优先股成本持续上涨，该公司是否需要出售更多比特币。
Crypto.news 还报道，STRC 随后跌至 82.50 美元，而其有效收益率接近 13.2%。较高的收益率可以表明投资者希望持有股票获得更多回报。
现金跑道成为关键问题
CryptoQuant 估计 Strategy 与 STRC 相关的年度股息义务达到约 12 亿美元。该公司还估计，由于 2026 年现金储备减少，股息覆盖率下降至大约 14 个月。
这些数字解释了为什么 Pandl 的 30 亿美元出售想法引起了人们的关注。计划中的比特币出售可能会在压力增大之前筹集现金。它还可以表明，Strategy 可以履行固定义务，而不仅仅依赖于新股销售或更高的比特币价格。
最近的市场报告称，Strategy 随后以约 3490 万美元的价格购买了 520 个比特币，使总持有量达到 847,363 个比特币。该公司还筹集了约 3 亿美元的现金储备，这表明它并没有停止利用资本市场来支持比特币持有和股息需求。
对于投资者来说，下一个焦点是 STRC 相对于 100 美元水平的价格。如果优先股保持在该水平以下，Strategy 可能会面临更大的压力，需要调整支出、筹集现金或以更有计划的方式出售比特币。