Saylor 暗示将买入新的比特币，因为策略 mNAV 跌破 1

迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 在发布该公司的比特币跟踪器并写道“我们需要更多图表”后，再次暗示了可能的战略比特币购买。

这一时机引起了人们的关注，因为 Strategy 的 mNAV 本周期首次跌破 1.0。这意味着该公司现在的交易价格低于其持有的比特币的市场价值。

Saylor 发布了另一个比特币跟踪器提示

塞勒的帖子遵循了熟悉的模式。在过去的案例中，类似的比特币跟踪器更新是在 Strategy 通过公开文件或公司更新披露新的 BTC 购买之前发生的。

Strategy 最新披露的购买是在 6 月 22 日。根据其官方购买跟踪器，该公司以约 3500 万美元的价格以每枚代币 67,068 美元的平均价格购买了 520 BTC，使总持有量达到 847,363 BTC。

新的提示现在提出了下周是否会再次购买的问题。它还将新的焦点放在Strategy如何在市场估值走弱的情况下为新的比特币购买提供资金。

塞勒一直保持明确的公开立场，支持长期比特币积累。尽管如此，当前的市场设置与帮助 Strategy 建立大量 BTC 头寸的市场设置不同。

mNAV 下跌测试比特币飞轮

当 Strategy 的股票交易价格高于比特币价值时，其旧模型效果最佳。该公司可以溢价发行股票，购买比特币，并为现有持有者筹集每股比特币。

当 mNAV 跌破 1 时，这种循环会变得更加困难。正如之前报道的，随着比特币跌破 60,000 美元，Strategy 的 mNAV 降至 0.80 左右，削弱了支撑多年购买的优质资金引擎。

管理层此前曾表示，发行低于大约 1.22 倍 mNAV 的新股可能会损害每股价值。这个水平很重要，因为它将增值筹资与稀释风险分开。

如果 Strategy 发行的普通股低于该阈值，现有持有者最终每股持有的比特币可能会减少。这就是为什么一些投资者现在会问Strategy是否应该继续购买BTC，还是首先专注于恢复估值溢价。

STRC 压力增加了另一个挑战

压力不仅限于普通股。 Strategy还使用优先股（包括STRC）作为其比特币购买和股息义务资金来源的一部分。

正如相关报道所指出的，STRC 的交易价格创下了创纪录的折扣，而 Strategy 的比特币头寸则比成本低数十亿美元。这使得该公司的资本结构成为比特币市场争论的一个重要部分。

优先股可以帮助 Strategy 在不出售普通股的情况下筹集现金。但当 STRC 的交易价格远低于 100 美元的目标水平时，发行更多优先股的成本就会上升。

这造成了一个困难的设置。策略仍然可以购买比特币，但现在每条融资途径都需要经过更严格的市场审查。

投资者权衡买入与估值修复

牛市的情况很简单。支持者认为，Strategy 应该在价格较低时继续购买比特币，因为该公司的长期论点没有改变。

他们还指出了 Strategy 庞大的比特币堆栈及其在市场大幅下跌中幸存下来的历史。塞勒之前曾辩称，公司的储备和资本准入为其提供了继续执行的空间。

看跌的情况主要集中在融资质量上。批评者表示，如果公司使用昂贵的资本或破坏价值的股票发行，那么在 mNAV 低于 1 时购买更多的 BTC 可能对股东没有帮助。

目前，市场尚无确认的新采购。塞勒的帖子只是一个信号，但交易者知道他的信号通常在官方披露之前出现。

下一次更新将显示尽管 mNAV 折扣，Strategy 是否仍继续添加比特币。它还将显示当股票交易价格不再明显高于其持有的 BTC 时，Saylor 的购买机器是否仍然可以运行。